TA：截至去年6月热刺流动现金仅剩2,040万镑，创过去10年最低

当地时间3月31日，The Athletic分析了托特纳姆热刺2024-25财年的财报，尽管收入创纪录，但亏损创历史新高，自由现金流为负，现金储备降至十年低点。在球队战绩低迷、降级风险加大的情况下，财务压力可能进一步加剧。

以下是TA的分析

托特纳姆热刺2024-25财年财报显示，尽管收入创纪录，但俱乐部税前亏损创历史新高，同时现金需求日益增长。

热刺上赛季赢得欧联杯，却在英超排名第17，而俱乐部最新财务状况也反映了这种场上表现与收入的矛盾。

热刺亏损飙升至1.206亿英镑（1.6亿美元），比上赛季几乎增加了1亿英镑，但俱乐部的损益表存在一些其他英超球队没有的特殊因素。托特纳姆热刺球场产生了5,760万英镑（7,600万美元）的纸面折旧，这是一种会在固定资产预定使用年限内降低其账面价值的会计处理方法。

这一数字大约是联赛中第二高的三倍，是热刺建造如此昂贵球场并在较短时间内折旧的结果。从盈利能力和可持续性规则（PSR）角度来看，折旧成本是可以抵扣的。

尽管亏损数字需要谨慎解读——上赛季还有2,340万英镑（3,090万美元）归因于认股权价值变动，即认股权持有人有机会按固定价格购买俱乐部股份，因此并不反映俱乐部的实际经营表现——但更令人担忧的是，近年来的运营已大幅消耗了热刺的现金余额。

截至2025年6月底，俱乐部手中流动现金仅为2,040万英镑（2,690万美元），创过去10年的最低水平，比两年前减少了近1.8亿英镑（2.378亿美元）。这一数字仅反映某一时点的情况，而且持有大量现金却未充分利用，其有效性也值得质疑。但更重要的是，从整体情况来看，即便本赛季重返欧冠并获得可观收入，热刺在ENIC四分之一世纪的掌控下，其自给自足能力仍低于以往任何时期。

The Athletic一年前就强调了热刺日益紧缩的现金状况，而最新财报只会进一步印证这一问题。热刺在运营层面仍极具现金创造力——上赛季日常运营产生9,200万英镑（1.215亿美元），仅次于阿森纳、利物浦和曼联（曼城不披露现金流量表）——但俱乐部开支庞大，主要在转会费上，使他们越来越依赖其他资金来源。

热刺的自由现金流——扣除运营成本和资本支出（如转会支出）后的现金——自2010年中期以来持续为负。最初几年情况明显：他们有超过10亿英镑的球场建设支出。

球场建设自然带来了大量外部借款，但自2019年完工后现金状况并未改善。热刺在转会市场大手笔投入，过去六个赛季在球员身上净支出5.616亿英镑。截至2025年6月底，热刺对其他俱乐部的净转会债务为2.428亿英镑。去年夏天又额外净投入1.59亿英镑。

所有者ENIC于2022年5月采取了相当罕见的做法，通过增加股本的方式向俱乐部投入了价值9,750万英镑的资金。俱乐部曾公布此事，但对2024年12月的3,500万英镑增资几乎未作宣传。同样，这份财报还披露ENIC于2025年10月再次增发股份，但未透露金额：1亿英镑。

这3,500万英镑与近6,000万英镑现有现金相结合，来弥补上赛季9,170万英镑负自由现金流，导致连续第二年自由现金流几乎下滑1亿英镑（1.32亿美元）。

本赛季重返顶级欧洲赛事应能带来更多资源——The Athletic估算进入16强产生7,400万英镑奖金——但热刺的转会支出并未放缓。在前主席丹尼尔-列维在任时期，以非常低的利率借入球场债务，特别是在当前经济环境下，但仍每年占用3,000万英镑的俱乐部现金。

10月，ENIC向俱乐部注资1亿英镑，这笔操作发生在财报仅略有提及的另一笔交易之后。早在9月初，即列维离职前后，俱乐部与Macquarie（一家经常为足球俱乐部提供贷款的机构）签署了一项短期交易。

财报将热刺与Macquarie的交易称为“应收账款保理安排”，本质上是热刺提前领取了英超奖金分成，也就是说俱乐部现在获得现金，而Macquarie则拿走本应全额归俱乐部的收入。虽然这种操作在足球俱乐部中并不罕见，但对于热刺来说却很少见。

未来，热刺的财务状况将取决于近期的场上表现。截至目前，自12月以来，球队未尝胜绩，距离英超降级区仅有一分差距，本赛季剩余七场比赛，这种现金紧张的情况可能会进一步加剧。